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bt365娱乐登录博时基金魏凤春:政策面对A股压制 市场短期维持震荡

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上周,国际股市普遍上涨,欧日股市涨幅较大。美加贸易谈判取得进展,提振了全球股市表现。西欧股市涨幅居前,日股因企业盈利和本币汇率贬值也有显著上涨。因国内政策调整的冲击以及市场情绪低迷,A股持续下跌,领跌的创业板指跌幅超4%,港股主板股指小幅上涨。商品方面,油价小幅上涨,能化产品维持高位震荡。因环保政策调整导致限产预期调低,钢煤价格下跌,矿石价格小幅上涨,铜因贸易关系缓和预期与主要经济体数据向好而略涨,铝锌等因限产放松而显著下跌。农产品(000061,股吧)方面,国内油脂价格低位震荡。避险情绪消退压制美元,但美联储加息预期对美元有所支撑,上周美元指数微跌,人民币兑美元略有贬值,金价持续低位盘整。国内资金市场略转宽松,债市基本持平。

上周,海外方面,MSCI全球股指小幅上涨,延续了自10月中旬以来的反弹行情,发达经济体股市小幅上涨,新兴市场股市小幅下跌。投资者对美国经济增长恢复信心,美股三大股指继续上涨,欧日股市同步小幅跟涨。美债收益率平稳,上周上涨1bp。国内方面,市场对外部局势扰动阶段性缓和的预期略有调整,A股市场遇到较大的调整。国内债市收益率继续小幅下行,信用债涨幅略好。商品方面,金价受欧美经济向好预期压制,但外部局势磋商预期转悲观,支撑金价小幅上涨。OPEC继续减产成疑令多头情绪受阻,油价大跌。

资产回顾

本周,海外经济方面,美国8月核心CPI环比0.1%同比2.2%均不及预期。但向前看,受到劳动力市场季度紧张背景下工资增长加速的支撑,核心CPI同比有望回升。国内经济方面,8月社会融资规模存量数据环比增速较7月小幅下行,但仍在预期方向。工业数据出现改善;制造业、采矿业投资增速维持较佳状态,基建投资继续下行。与过去数月不同,商品房销售出现一定幅度的下行,新开工和购地面积环比仍在上升。预计后续融资状况或维持改善状态,在经济增速进一步下行之前,基建增速或难以看到明显回升。

展望本周,海外经济方面,美国10月耐用品订单环比增长0.6%,有企稳迹象。10月核心资本品订单环比增长1.2%,大超预期,创15个月新高。欧元区10月M1同比增长8.4%,实际M1同比增长7.7%,也在持续回升。国内经济方面,在地产和基建的带动下,11月经济数据较10月经济数据有一定的好转,近期逆周期政策的指导有所加速,估计决策层还是希望确保4季度经济增速6%的底线的;虽然11月猪肉价格从高位回落,但食品价格中枢整体还是小幅上涨,翘尾支撑+0.3个百分点,CPI仍将继续向上突破4%。

上周 MSCI 全球股指继续上涨,新兴市场股市涨幅连续第四周领先发达市场,主要驱动来自局势缓和预期的持续发酵。A 股额外受的影响主要来自大基金减持的信息,全周持平,结构上中大盘价值略好。恒指涨幅好于 A 股,原材料、能源等板块涨幅领先。美债收益率小幅下行,与耐用品订单等数据略不及预期有关。国内债市收益率继续下行,驱动主要在央行流动性投放积极,短期利率持续处于低位。结构上利率和转债涨幅较好。原油延续上涨,铜受减产预期有所上涨,国内黑色较弱,农产品中棕榈油、豆油表现较好。

具体来看,A股方面,因国内外局势不确定性及政策变化,A股短期弱势或难以改变。但美元指数出现阶段性走弱,外资持续流入A股,富时罗素纳入A股与否近期即将揭晓。A股市场情绪目前较为悲观,对A股维持中性配置,结构上关注金融与消费。

具体来看,A股方面, CPI上行+经济下行的宏观组合仍然制约政策空间,外部局势扰动问题的不确定性增加,都对A股有所压制。MSCI虽然在上周创最高单周流入量,但是在一次性流入后短期也将趋于平稳。市场情绪低迷,A股上周成交量创春节后的新低,市场向上向下空间都有限,预计将维持震荡行情收官。

宏观展望

港股方面,近期南向资金有所改善,但持续性有待观察。A股情绪悲观情况有望趋于改善,对港股会有所提振。对港股保持中性谨慎,结构上关注恒生国企与中小型股指。

港股方面,港股估值吸引力边际上升,盈利预期有结构分化,内资板块大致稳定,资金面持续向好,但内部局势与外部环境或有恶化的可能,行业配置考虑低估值与受益于稳增长发力的行业。

展望本周,海外经济方面,新增数据主要是美国住房销售、资本品数据,住房销售同比增速维持在近期较高水平,耐用品订单数据则延续多月以来改善不多的状态。维持海外经济企稳但较难进一步超预期,通胀处于低位但不再进一步下行,以及货币进一步宽松节奏放缓的判断。

债券方面,8月社融企稳,债券融资新增贡献较大,或将会持续到9-10月。美国9月大概率加息,对国内债市收益率下行或有所抑制。总体看,利率债趋于盘整,信用债将持续分化,对债券保持中性偏低配置,结构方面相对看多长端利率债、中等评级信用债,适当考虑可转债投资机会。

债券方面,央行下调了OMO和LPR利率,市场的情绪有一定好转,季末加年末,通常货币市场会有一定偏紧,经济的韧性目前市场预期还是有一定分歧,上周国债长端利率下行幅度大于短端,但国开则正好相反,市场仍以交易盘为主。对债券市场看法仍然偏谨慎。

国内经济方面,11 月企业盈利同比增长 5.4%,绝对水平在近期的低位有所回升。央行推动存量浮动利率贷款定价基准转换,预计转换能带来的利率下行有限,但让 LPR 的传导机制更畅通。2019 年一般贷款利率下行较少,2020 年央行降低融资成本的担子仍然很重。本周公布 12 月 PMI,有可能小幅回落,预计对市场影响偏中性;关注注册制改革相关预期可能带来的短期冲击。

原油方面,中美贸易摩擦难言拐点,市场避险情绪较强。短期而言,飓风天气对美原油生产的影响消失,美联储加息或令美元走强,OPEC持续增产或对冲伊朗石油出口缺口,均对油价有所压制。短期油价或有小幅回调压力,小幅低配。

原油方面,OPEC减产再生波折,炼厂检修结束进度低于预期,市场对原油需求疲软的担忧仍在,预计短期油价偏震荡。